O objetivo deste tópico é reunir diversos trabalhos de conclusão de curso, monografia, artigos acadêmicos ou tese sobre derivativos financeiros. Todos os trabalhos divulgados neste tópico são links encontrado na própria internet, portanto fica dois aviso:

- Se você for o autor de algum desses trabalhos e sente incomodado com a divulgação, entre em contato que retiramos o link o mais breve possível.

- Se você for um estudante em busca de material para o próprio trabalho, lembre que cópia é crime. Utilize o trabalho dos outros como fontes de pesquisa.

Bem, agora segue alguns dos links sobre temas diversos na área de derivativos financeiros.

Operações de Derivativos na Perspectiva do Direito Comercial – Paulo Sérgio Vieira Santana

O Uso de Contratos de Derivativos Como Instrumento de Gestão de Risco Na Indústria de Energia Elétrica – Paulo Fernandes Montano

A Contabilidade e os Instrumentos Financeiros Derivativos - Carlos José Guimarães Cova

Derivativos de Crédito: análise do mercado global e o atual estágio do mercado brasileiro – Rodrigo Garcia Silveiro

Na medida que encontrarmos mais trabalhos divulgados pela internet, divulgaremos neste tópico. Se você possui  ou pretende divulgar o seu próprio trabalho, entre em contato conosco que divulgaremos.

Como lidar com o excesso de informações distorcidas encontrada nesse mercado de ações?

Alguns investidores, principalmente que utilizam a análise técnica, desconsideram totalmente as notícias veiculadas nos jornais, sites e revistas especializadas. Esse é o melhor exercício que um investidor pode adotar para tomadas de decisões no mercado de ações. Não pela parte de análise técnica, que não quero entrar nessa discussão, mas pela necessidade de ignorar o excesso de informações ou falácias que encontramos no mercado.

No livro de Nassim Taleb, A Lógica do Cisne Negro tem um trecho em que ele citou sobre uma reportagem veiculada na impressa após a derrubada da estátua de Sadan Hussein. Assim que a bolsa de valores nos EUA iniciou as negociações pela manhã com leve alta, um jornal noticiou que a bolsa de valores operava em alta após a derrubada da estátua de Sadan, justificando que a guerra tinha dados grandes passos e que o país logo poderia trazer a democracia para o Iraque. Não necessariamente com essas palavras, mas com esse propósito. Mas devido à volatilidade do mercado de ações, no mesmo dia a bolsa de valores estava negativa e o mesmo jornal noticiou que o Índice de Ações estava negativo após a queda da estátua, justificando que poderia trazer instabilidade na região e ser alvo de milícias urbanas.Perceberam a falácia?

E não precisamos ir longe, quem acompanhas as notícias pelos sites de finanças já devem ter observados algo semelhante. Então como lidar com o excesso de falácias e informações distorcidas? Alguns preferem filtrar-las, mas eu particularmente prefiro evitar totalmente.

De uma forma mais perigosa, estão as recomendações dos analistas de valores, corretoras e assessores especializados no mercado de ações. Eles adotam uma comunicação direta com os investidores, traçam estratégias e cenários futuros que são totalmente imprevisíveis. Somos incapazes de fazer uma projeção pra uma semana, meses imagina para o final do próximo ano?

É comum receber ligação do seu corretor, principalmente quando passa algum tempo sem fazer uma única operação, com recomendações de ações que vão apresentar boas rentabilidades. Entenda de uma forma bem clara e direta: o corretor está interessado na comissão da sua corretagem. Você já perguntou pro seu barbeiro se está na hora de cortar cabelo?

O conflito de interesse é gritante neste mercado.

E a verdade é: ninguém sabe se vai cair ou subir, nem a curto, médio ou longo prazo. É a única coisa que precisa saber antes de investir ou abrir uma operação.

Todo material de aprendizado deste blog eu transformei em arquivo PDF e estou disponibilizando para downloads.

É uma forma prática de leitura, já que o conteúdo fica por ordem de aprendizado e concentrado em único arquivo.

Os tópicos da apostila são:

1.1 Opções – Introdução
1.2 Opções – Prêmio
1.3 Opções – Fundamentos
1.4 Opções – Black and Scholes
2.1 Trava de Baixa
2.2 Trava de Alta
2.3 Venda Coberta com Opções
3.1 Operação a Termo
4.1 Operando Mini-Índice Futuro
4.2 Como Calcular Ajuste Diário
4.3 Entenda Coeficiente Beta
4.4 Hedge Carteira de Ações
5.1 Money Management – Gerenciamento de Dinheiro

Para fazer download basta clicar aqui.

Uma das particularidades do mercado de derivativos, mais especificamente os contratos futuros negoaciado na Bolsa de Mercadoria e Futuro é o ajuste diário. Ou seja, no final do dia a sua operação é débitado ou créditado de acordo com a posição do contrato. Esse mecanismo da bolsa diminui o risco de crédito deste mercado, evitando que uma posição perdedora acumule prejuízo ao longo do tempo.

A margem do contrato já falei em um post anterior, onde gira entre 15 e 20% do valor do contrato. Varia de acordo com o tipo de contrato e o cálculo estabelecido pela bolsa.

Mas para encontrar o valor do ajuste diário, temos a seguinte fórmula:

AD = (Pa – Pc) x M x n

onde:

AD = Ajuste Diário
Pa = Preço de Ajuste
Pc = Preço do Contrato de Compra ou Venda
M = Multiplicador do Contrato
n = Numero de contrato

O Preço de Ajuste é definido pela bolsa, normalmente é estabelecido pela média ponderada dos negócios realizada nos ultimos 15 minutos do pregão, em alguns casos pode ser o próprio preço de fechamento do contrato.

Vamos fazer um exemplo de uma compra de Índice Futuro, supondo que compramos 5 contratos ao preço de 56.000 e no final do dia, teve o preço de fechamento em 56.900. Então, o ajuste diário será:

AD = (56.900 – 56.000) 3 x 5
AD = 900 x 15
AD =  13.500

Esses 3 é o multiplicador de mercado utilizado pelo Contrato Futuro do Índice Bovespa, caso o contrato utilizado fosse o Mini-ìndice, esse multiplicador seria substituído por 0,20.

Como o valor do contrato futuro subiu durante o dia, entrará na sua conta o valor de R$13.500 referente ao ajuste diário. No segundo dia, você usa a mesma fórmula acima com a diferença que seu Preço de Contrato (Pc) será o preço de ajuste do dia anterior ( ou preço de fechamento). Na prática, é como se no final do dia sua operação fosse encerrada pelo preço de fechamento, assumiria o lucro ou prejuízo e no dia seguinte a sua operação abriria automáticamente com o preço de fechamento do dia anterior.

Eu considero essa estratégia para dois tipos de investidores, aqueles que querem ganhar boas taxas mensais com a venda de opções de maior valor extrínseco e para o investidor de longo prazo que pretende remunerar a sua carteira de ações com o lucro da venda coberta.

Essa estratégia é simples, você deve vender as opções na mesma quantidade de ações de sua carteira. Se você possui mil ações da Petrobrás, você vende mil opções de compra da Petrobrás. Na verdade, você terá a obrigação de entregar a ação no vencimento a um determinado preço pré-estabelecido. Mas se esse preço não for alcançado, você ganha todo o prêmio da venda e permanece com a ação. Veremos adiante com mais detalhes.

Primeiro você deve identificar o seu perfil e qual a sua estratégia para ganhar com a venda coberta. Primeiro, vou mostrar como maximizar a rentabilidade com a venda coberta para fazer giro com essa estratégia.

Exemplo:

Você possui 1.000 ações da PETR4 e deve vender 1.000 opções da PETR. O preço de fechamento hoje é PETR4 a $32,00 e as opções com os seguintes preços de fechamento
PETRI30 – $2,90
PETRI32 – $1,52
PETRI34 – $0,70

Para calcular o valor extrínseco devemos saber primeiro o valor do preço de vencimento de cada opção. Ao visitar o site da www.cblc.com.br encontramos que o preço de vencimento são respectivamente $29,75, $31,75 e $33,75. Agora vamos encontrar o valor extrínseco que é todo o valor fora do dinheiro. Observe que PETRI30 e I32 está dentro do dinheiro, já I34 está fora do dinheiro, então:

PETRI30 – ($32 – $29,75) – $2,90 = $0,65
PETRI32 – ($32 – $31,75) – $1,52 = $1,27
PETRI34 – $0,70

Quando a opção está fora do dinheiro, todo o prêmio já é valor extrínseco. Se sentiu dificuldade sobre esse cálculo pode ler neste tópico para compreender melhor o prêmio das opções.

Voltando, então como queremos ganhar a melhor taxa do mercado de opções devemos vender a opção que apresenta maior valor extrínseco, que é o que possui maior valor do tempo para perder, no mercado chamamos de maior gordura para queimar.

A estratégia fica assim agora:

-1.000 PETR4 – $32,00 – Total de $32.000
+1.000 PETRI32 – $1,52 –  Total de $1.520

Você comprou mil ações e vendeu a coberto mil opções da PETRI32. O cenário e perspectiva ideal para montar essa estratégia é que a ação permaneça do preço atual ou tenha leve alta. Porque o objetivo é apenas fazer taxa de mercado. Observe que compramos a ação a $32 e se formos exercidos vamos entregar a ação a R$31,75 mas como vendemos cada ação por R$1,52, significa que ganhamos por cada ação $1,27.

Ou seja, o lucro nessa venda coberta será de:

1,27/32 = 3,97% na operação

Como o próximo vencimento nesse caso seria em 21 de setembro, significa que teremos quase 3,97% ao mês. O que é uma excelente taxa mensal. Mas desde já alerto pela dificuldade de prever o comportamento da ação durante esse período. Se a ação tiver uma brusca queda, você não será exercido e permanecerá com a ação no prejuízo, mas temos uma vantagem nessa operação, pois como ganhamos $1,52 pela venda coberta e compramos cada ação por $32, significa que nosso preço de compra caiu para $30,48, ou seja, se a ação cair seguramos nossa operação sem prejuízo até $30,48. E no vencimento seguinte, poderemos repetir a estratégia para diminuir ou zerar o prejuízo.

A segunda estratégia, é para quem tem uma carteira de ações de uma determinada empresa e procura uma remuneração extra para essa carteira. Geralmente são investidores de longo prazo que não pretendem desfazer de suas ações independente de alta ou queda da sua carteira.

Normalmente, o perfil desses investidores fazem diversas compras mensais ou por determinados períodos e tem seu preço médio de compra das ações bem diluidos. Então a principal preocupação desse investidor é acumular ação, independetemente do preço da ação. Então, de acordo com o preço de fechamento das opções para o próximo vencimento temos:

PETRI30 – $2,90
PETRI32 – $1,52
PETRI34 – $0,70
PETRI36 – $0,25

O objetivo desse investidor é não ser exercido e ganhar apenas uma remuneração extra. Nesse caso, o investidor deve lançar a coberto uma opção o mais distante possível, o que chamamos de OTM. Como falta um mês para o vencimento, vai depender de cada investidor a sua análise de risco de ser exercido em comparação ao prêmio oferecido pelo mercado. Observe que a opção OTM que oferece melhor prêmio trata da PETRI34 que está a $0,70. Mas para ser exercido a ação bastaria subir 3,15% em um mês. Então, o investidor pode optar pela I36 e ganhar $0,25 por ação já que para ser exercido a ação deve subir 11,7% nesse período.

Imagine uma carteira de longo prazo, onde o investidor faz compras períodicas, ganham dividendos, juros sobre capital e ainda existe a possibilidade de ganhar alguns centavos mensalmente? A longo prazo, se todos esses dinheiros foram comprando novas ações e acumulando ações com bons fundamentos, acredito que trata de uma excelente forma de maximizar a rentabilidade a longuissimo prazo.

Mas se vender a coberto a PETRI36 a $0,25 e até o vencimento a ação subir para $37,50, o que deveria fazer?

Calma, nesse momento você não precisa entregar toda suas ações no dia do vencimento. Vamos fazer uma simulação:

Como a ação subiu até $37,50, então sua opção que vendeu por $0,25 terá um valor próximo de $1,75. Já que o preço de vencimento é 35,75 e a ação estaria negociado a $37,50 é só fazer a subtração que teremos um valor aproximado do preço da opção. Então recompramos a opção vendida (1,75 – 0,25) e pagaremos ao mercado $1,50 por cada opção para fechar a operação com a PETRI36. Mas imediatamente você vende a coberto a opção do vencimento seguinte que é a série J, aquela opção que está com o preço bem próximo do que você teve que arcar para fechar o contrato da I36. Provavelmente, você vai vender a coberto novamente a J38 que estará com o preço de cerca de $1,50.

Você fez uma rolagem para o próximo vencimento e vai segurar a alta até os $38 para o próximo vencimento. Se continuar subindo você pode fazer essa operação quantas vezes necessária, é claro que alguns vencimentos poderá arcar com pequenas diferenças entre os vencimentos. Mas é melhor arcar com essas pequenas diferenças, do que desfazer de toda sua carteira de ações.

Para quem utiliza essa estratégia mensalmente, eventualmente passará por algumas situações de rolagens. Mas se você acredita e tem fortes projeções de que a ação vai ter fortes períodos de alta, é bem recomendável que deixe de lançar coberto para ganhar essa remuneração extra. Caso contrário, vale a pena traçar essa estratégia para maximizar a rentabilidade de sua carteira.